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王忠民：基金是改變供給側結構的有效途徑 作者:來源:金牛理財網編輯:高凌雲2017-08-26 09:44 第一屆中國股權投資金牛獎頒獎典禮暨高峰論壇於8月26日在京舉行，全國社保基金理事會副理事長王忠民先生出席活動並演講。
車亮 攝
現場速記文字如下：
主持人：感謝葛總的精彩致辭。接下來進入主題演講環節，在股權投資市場的蓬勃發展過程中，全國社保基金等擁有強大的資金實力的機構投資者發揮著舉足輕重的作用。接下來我們有請全國社保基金理事會副理事長 王忠民先生上臺做演講，掌聲有請！
王忠民：尊敬的各位來賓，在這樣的場合分享一些社保基金在股權投資當中的體驗、感受和總結。我帶來的題目是基金架構、基金邏輯是產生新產業動能，是風險管理，是改變供給側結構的主要力量。
社保基金目前管理23000億的社會保障養老基金，回顧16年來的歷史發展過程，我們有50%的資本量是通過一級市場上的基金管理人幫我們投資管理的，也通過瞭私募股權基金的基金幫助我們去投資於實體經濟當中的未上市的公司，還直接投資的股權投資，把握中國股份化改制。股權多元化的發展趨勢，以及證券化的制度紅利。
16年來整體年化回報率在8.37%，在一個龐大的基金當中、重要的市場當中，取得這樣的成績，主要取決於基金價值。社保基金在基金價值當中，我們通過幾個途徑來實現龐大的社保基金的投資，第一個渠道是投資於證券市場當中的，我知道大傢十分關心社保基金投資於證券市場當中的資金規模、數量、回報率。今天來看，社保基金投資於證券市場當中，全部和證券市場當中的基金管理人市場共同成長，選擇托管人幾乎是在托管業務領域基礎上，今天再看的時候，選擇和基金管理人之間探討共同設計產品，今天再看市場當中的產品，不僅管理人的隊伍、機構已經很龐大瞭，不僅在二級市場當中有一級有效管理人，還有公募、私募券商系的，有效發展。
資金久期表現在對管理人的評價當中，是以三年投資業績評價，不是每個年度，更不是每一周評價，這樣的評價有點短，以至於不可能把基金在投資過程當中，通過基金實現有效管理、有效投資。
社保基金私募股權投資的起點和弘毅投資一起成長，它是我們試點的投資管理人對象之一，已經有十年的歷史，十年來，私募股權投資，不僅給社保基金帶來投資回報，私募股權投資管理，特別是二級市場，已然對社保做瞭積極貢獻。
有趣的是，台中申請商標費用私募股權投資給社保基金帶來的平均年化回報，占社保全市值當中的回報，社保基金通過私募股權投資，不僅帶來瞭回報，而且支持實體經濟，支持私募股權基金，這樣一個產業形態的成長和發展，現在這個產業形態當中的基金管理人，比較優秀的團隊，都是在社保的選擇過程當中，不僅選擇瞭他們，和他們共同成長，社保基金團隊也在成長。
不僅如此，看投資對象的時候，已經把新產業、新科技、新領域覆蓋瞭，而且覆蓋的對象、投資的對象，都是這個領域當中極具新產能、新生產、新發展，分擔瞭風險分散化管理，在這個領域當中，不管一級、一級市場得到瞭有效發展。在市場當中找基金管理人，平均的年化回報率超過市場。所有這些都是社保基金在股權投資和一級、二級市場當中，包括權益投資的債權投資，包括直接股權投資的一些體會和我自己的產能投資過程當中，這當中可以抽出幾點，今天可以和大傢分享，可以感受到一些體驗，隻有通過基金的方式投，才可以讓任何一個基金管理人也好，投資對象也好，股權多元化、股權多維化，股權的多元、多維即使像社保代表民營、民眾股權，投效機制可以產生治理結構的重大改變，就會有新的業績、新的衡量、新的標準參與其中。
如果回過頭來看，過去二三十年，社保基金一部分資金來源，來自上市公司，按照社保基金10%劃為股權，這部分投到市場當中，通過社保參與，改變瞭股權多元當中結構，這樣的結構，改變瞭供給側的股權架構，改變瞭供給側的治理結構，使得供給側在股份制和運行過程當中，普遍進入現代公司治理、現代治理結構當中，帶來台灣商標註冊代辦瞭有效的資金結構回報。
如果以基金方式投，不僅LP層面、經濟層面、管理公司股權多元化，而且可以把資本的訴求在雙層架構當中進行。LP是以投資者的身份，GP以管理者的身份，當我們以雙層架構進行公司架構的時候，回過頭來看，全社會對於基金架構稅收、財富、法律，以及一切架構當中，遠比直接做投資的所有結構當中，會和很多制度紅利掛鉤，制度紅利有效實施，不僅推動供給側結構改革，推動新產能產生，投資者在其中積極、活躍、成長，得到有效回報。
雙層架構當中的每一個主體法律責任、投資責任，明晰地按照有限責任、無限責任的雙層架構大件在一起，作為無限責任者可以獲得有限責任的權力治理結構。
無限責任代表社會有限責任，以無限責任進行負責任。如果看成是公司股權架構當中進步，產生新的架構、新的邏輯，隻是少數內容當中，用雙層架構、雙台中註冊商標費用層邏輯搭建在一起。
帶來受托責任和法律、財務意義上的擔當，這是中國今天面臨著供給側社會結構、治理結構當中的根本問題。基金的架構從風險投資，一直到二級市場當中的私募、公募，以至於到一系列的環節，我們可以拉長產業鏈當中的所有鏈條，把這個鏈條當中作為投資風險、創業風險的風險配制，如果二級市場當中，我們做量化，也隻是在短期當中量化結構捕捉問題，這當中所有力量都是以基金的架構、以基金邏輯，以新的治理結構投資形態進行有效的市場化和受托責任，穩健和有擔當的一種金融投資生產。
今天看所有的實體產業當中升級的背後一定有多種多樣的風險和私募股權，如果上市公司在市場發展過程當中進一步發展的一定有機構投資者站在一起，不同投資階段的風險，不同類別的風險，可以從基金架構風險分擔和風險管理，我們可以改變今天中國投資市場以及實體產業市場當中最缺乏的東西，有效的治理和有效的內在動力機制和產生，特別是不同主體的動力和長期動力機制的一致性大件起來，把金融、基金、實體、風險一切通過基金架構，有效地改變瞭今天中國的供給側結構。
我的結論是基金是改變供給側結構的有效途徑。謝謝！
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